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中国十大金控集团全景地图!!!(金融人士必读!)

2019-10-07来源:大众网


金融控股集团,这种相对较新的金融企业形式,近年来在中国发展迅速。研究巴菲特的哈撒韦公司后,我们挑选了中国十家重点金融集团(类)进行了一个深入分析。


哈撒韦在过去 50 多年的时间里取得了持续稳定快速发展。总结哈撒韦长期成功的经验,主要有以下几点:

1、源源不断的低成本资金;

2、大规模调度、腾挪投资资源的能力;

3、长期浸淫金融市场,积累的丰富资源;

4、灵魂人物和稳定的核心团队。


国内的金融控股集团经营实践时间相对较短,但也可以上述四个维度经验为参考,不断提升自身经营管理能力。


一、中国平安


2016 年度,平安集团资产规模 5.58 万亿,增长 17%;净资产 3834 亿元,增长 14.7%。


2016 年度,归属于平安集团股东的利润 624 亿元,比 2015 年增长 15%。其中,寿险业务利润 224 亿元,同比增长 35 亿元,增幅 18.5%;财险业务利润 123 亿元,同比下降 2 亿元;银行业务利润 129 亿元,同比增长 4 亿元;资产管理业务(主要是证券、信托和租赁)利润 97 亿元,同比下降 40 亿元;互联网金融 52 亿元(去年亏损 32 亿元),主要原因是普惠金融重组交易确认的利润 95 亿元(类似非经常损益,如无此项交易,互联网金融经常项下业务亏损为 43 亿元,比去年亏损增长 11 亿元)。


寿险、财险、银行、资产管理和互联网金融五大业务模块的利润占总利润的比例分别为 36%、20%、20%、16% 和 8%。


保险资产的投资方面,受资本市场大环境影响,2016 年度平安的保险资产项投资收益率下降较多。


2016 年度投资资产合计 19718 亿元,产生的投资收益为 917 亿元,投资收益率为 4.65%。2015 年,投资资产合计 17316 亿元,投资收益为 1146 亿元,投资收益率为 6.6%。投资资产中,固定收益类资产占比约 75%,权益类占比约 17%,投资性物业占比 2.2%,现金及现金等价物占比 6.3%。


总体看,2016 年平安集团的经营业绩中,寿险一枝独秀。银行、财险相对平稳;资产管理利润下降较多。互联网金融继续亏损,且经常项下亏损有所扩大,互联网金融仍处于孵化期(或资源积累期)。


平安集团是一家以保险特别是寿险健康险为基础资产的金融集团。它的业务与金融市场息息相关。资产的流动性较好。从未来一段时间的成长性上看,银行业务和财险业务增长潜力有限;在资本市场相对低迷公司的成长潜力主要背景下,资产管理业务增速可能也不会出现惊喜。


公司的潜力还在寿险和健康险业务上。从投资资产效益方面看,在防范风险前条件和当前强化保险资金运用监管要求下,投资收益出现显著的效益改善的可能性也较小。


平安是国内大型金控类上市企业,业务和团队来源于金融业。在基础资产人寿保险领域中竞争优势显著,市场开发能力强。企业经营积极进取,整体发展值得期待。


二、泛海控股

泛海控股也是一家类金融控股公司,业务主要有三块:房地产、金融和产业投资。



2016 年度泛海的收入营业收入为 247 亿元,主要来源于房地产和金融分别为 185 亿元和 60 亿元,比例为 3:1。扣除非经常损益后的净利润为 19 亿元。


2016 年度泛海控股总资产 1678 亿元,净资产 183 亿元,资产负债率 89%,2016 年期末的融资总额 1002 亿元,融资成本较高的信托融资 528 亿元,占比 53%。


由于年报披露的融资利率是区间式的,估算全部融资的加权融资成本约在 5% 以上,这意味着除了支付约定还款的本金外,每年还要有近 60 亿的资金利息需要偿还。


2016 年是公司对外投资的大年,也是未来考验经营成效的重要基础性举措。


2016 年新增投资额约 60 亿元,大部分新产业投资尚未取得效益。重点投资项目包括云锋基金、万达影业、北汽新能源、WeWork 全球等等项目。


从经营性现金流量看,公司 2016 年经营活动的现金净流量减少 152 亿元(远远高于 2015 年的 4.7 亿元,几乎将 2015 年经营产生的现金及等价物增加额 175 亿元全部投出去了)。


(这)主要是(因为):

(1)在客户保证金由流入转为流出的条件下,民生证券追加自营投资 33 亿元。由此,与 2015 年相比的净现金流量流出增加了 100 亿元;

(2)国内外房地产项目购地、拆迁和前期建设等导致的净流出 55 亿元。


显然,在加大对外投资的力度的同时,也考验着管理层的经营能力和运气。如果外部形势发生不利,也可能隐含着投资风险。


这些外部因素主要是:

(1)宏观金融环境收缩;

(2)项目管理的协同性不足,增加了管理难度和成本。

(3)股票二级市场的操作能力。


2016 年直接融资募集约合人民币 240.77 亿元。其中,境内直接融资方面,非公开发行股份融资 57.5 亿元,债券募集资金 115 亿元,中期票据募集 14 亿元,合计 186.5 亿元。


境外直接融资方面,通过香港公司股份配售募集 45.74 亿港元,债券募集 2 亿美元,合计约人民币 54.27 亿元。


总体上看,泛海控股是一家以房地产为基础资产的高杠杆企业,大规模的融资负担较重,经营策略比较激进。投资项目如果不能很快见效,则财务负担需要房地产收益做保障。


一般而言,从企业的安全性角度看,高杠杆融资的前提条件是基础资产现金流的稳定性。泛海控股的资产高度依赖资金市场,在金融市场实际利率上升背景下,房地产及其衍生出来的债务有可能形成双杀局面,威胁企业安全。


三、越秀金控

越秀金融控股公司由越秀金融和广州友谊合并而来,主要有两块资产构成,金融和百货。



金融主要业务是证券、期货、租赁和资产管理。百货是传统的广州友谊商场。目前,金融业务相对单薄,保险、信托、银行等其他金融行业尚未涉足。


2016 年度,越秀金控集团资产总额 669 亿元,负债总额 493 亿元,净资产 175 亿元,资产负债率 74%。实现收入 57 亿元(其中,越秀金控 2016 年 5-12 月合并到母公司报表),金融和百货的收入分别为 44 亿元和 27 亿元,归属于母公司股东的利润 6.2 亿元。


金融板块实现利润 12 亿元,同比增长 1.4%,百货板块收入同比下降 4%,实现利润 2.3 亿元,同比下降 1%。


总体看,越秀金控股份公司项下金融板块业务较为单薄,且主要为证券类资产,在业内地位尚不突出,容易受到资本市场环境波动影响。


由于金融业务与传统百货业合并时间较短,企业内部的管理成本可能较大,金融证券与百货的产业链粘合效应需要进一步探索,产融结合的协同效应估计难以短期内发挥。


如果是成立消费金融,则与百货业的协同效应会高于证券与百货的协同效应。


四、渤海金控

渤海金控的主要业务是飞机租赁和集装箱租赁。属于金融业务的还有渤海人寿增资 14 亿元,占比 20%,位列第一大股东;华安财险占比 14.77%。渤海人寿和华安财险目前尚没有盈利。



2016 年,渤海金控总资产 2166 亿元,净资产 311 亿元,资产负债率 86%;实现利润 23 亿元。营业收入总计 228 亿元,其中飞机租赁和销售 156亿 元,集装箱租赁和销售 47 亿元,路桥轨道交通租赁 25 亿元,占比分别为 68%、21% 和 11 %。


然而,由于营业成本增速高于收入增长,三大板块中,飞机和集装箱的毛利润分别下降46%、18%,只有路桥轨交毛利率增长24%。


这显示出,公司海外扩张后,成本管控能力不足,股东利益并未与资产规模增长相匹配,在飞机和集装箱租赁领域的业务优势尚待转化为股东回报。


渤海金控尚有几方面的数据信息披露不够清晰:

(1)融资成本;

(2)飞机租赁公司的主要经营数据;

(3)集装箱租赁业务的主要经营数据。


只有这三部分的数据披露的更加全面,才能对该公司的估值判断更加清晰。


五、中航资本

公司下属财务公司、租赁、信托、证券、期货和新兴产业投资公司。



2016 年营业收入 87 亿元,增长 0.8%;归属上市公司股东的净利润 23 亿元,增长 0.5%。营业收入中,财务公司、租赁、信托和证券分别为 14 亿元、41 亿元、22 亿元、11 亿元,占总收入的比例分别为 16%、47%、25% 和 13%。


从营收排名看,租赁和信托占比最高。利润分别为 6.9 亿元、8 亿元、13 亿元、3.4 亿元,以及中航控股 8 亿元,从利润排名看,信托、租赁和控股赚钱最多。新兴产业尚在培育中,尚不能贡献大额利润。


在分析金融机构或类金融机构业务中,负债规模和成本是影响利润的主要因素,也是投资者最关心的事项之一。


中航资本未全面披露负债规模和分项成本。仅能推算部分下列部分数据。负债产生主要于租赁借款。其中短期借款 175 亿元,长期借款 193 亿元,发行短期融资券 68 亿元,租赁公司应付账款 354 亿元,应付利息 5.5 亿元。本年度租赁应付利息合计达到 32 亿元。


总体看,中航资本控股的金融业务比较全面,背靠央企中航工业扎实的产业基础,业务来源稳定。


金融业务中,信托、证券属于传统业务,近年加大了租赁业务的力度,但是也要看到租赁业务资金来源可能比较高,利差较低,客户的行业地位相对分散,对风险管理的挑战较大(从披露的法律诉讼上看,也主要是租赁业出现的案件,且被诉方几乎全部为中航工业系统外的民营企业)。


整体判断,未来增长潜力有待观察。


六、五矿资本

主要有两块业务,(1)金融(含五矿资本控股、证券、信托和期货),(2)电池新材料和锰业务。2016 年实现营收 116 亿元,归属于上市公司股东的净利润 16 亿元。



营收中,期货 59 亿元,信托 18 亿元,证券 6.4 亿元,贸易 15 亿元,电池和锰合计 14 亿元。


由于期货和贸易的毛利率很低(分别为 1.53% 和 0.35%),这两块业务生成的利润并不多。


金融业务中,五矿资本控股(含 50% 权益的外贸金融租赁、38.7% 权益的安信基金管理公司、20% 权益的绵阳商业银行)14 亿元,五矿信托(权益 66%)净利润 9.8 亿元,五矿证券(权益 99%)1.1 亿元,五矿期货(权益 99%)1.7 亿元。


相比较而言,电池新材料和锰业务利润合计约 1.2 亿,尚不占主要地位。


总体看,公司信息披露较为详细,金融业务为发展主体,金融业务品种较为全面,且多数为市场化程度高的竞争性业务,作为央企股东背景的企业十分难得,反映出公司管理机制设计成熟合理。


未来如果能够继续获得其他金融牌照,并复制已有的成熟经验来管理,其发展前景值得期待。

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